Estratégia de opções de barra

Estratégia de investimento da carteira Barbell de Nassim Taleb.

A estratégia de investimento em barra, defendida por Nassim Taleb, pode assumir muitas formas e pode ser estruturada de forma que algumas das participações obtenham uma vantagem significativa (bem acima da média) dos movimentos do mercado, enquanto outra parte da carteira é de risco muito baixo. Não é afetado por grandes movimentos do mercado. Outro tipo de portfólio de barra é incluir ativos que caiam em extremos opostos de um espectro escolhido.

Escrito por: Jiva Kalan.

Nassim Taleb é um estatístico mundialmente renomado, comerciante e autor cuja principal pesquisa e experiência reside na aleatoriedade, probabilidade e incerteza. Nascido no Líbano, Taleb ganhou sua graduação, mestrado e doutorado. da Universidade de Paris. Ao imigrar para os Estados Unidos, Taleb recebeu um MBA da Wharton School of Business da Universidade da Pensilvânia.

Ao longo de sua vida, Taleb escreveu vários livros, e seu livro mais famoso, “O Cisne Negro”, ganhou reconhecimento como um dos livros mais influentes da história recente. Outras obras de Taleb incluem “Fooled by Randomness” e “Antifragile”, que valem a pena ler para qualquer investidor.

Em seus livros, Taleb é um defensor da abordagem de investimento com barra. Tendo encontrado grande sucesso como comerciante, Taleb lucrou várias vezes ao longo de sua vida em desacelerações do mercado, quando a maioria dos investidores estava tendo perdas, supostamente lucrando durante a crise financeira de 2008 a partir da implementação de uma estratégia de investimento em barra. Os fundos administrados pela Taleb ganharam 115% durante a crise financeira, utilizando estratégias de barra. Dito isto, os halteres também podem ser configurados para lucrar mais durante os mercados em ascensão.

O Conceito Básico da Estratégia da Carteira Barbell.

Imagine um fisiculturista no ginásio, fazendo bíceps com um par de pesos. O que a barra que eles estão usando parece? Você pode ver isso?

O portfólio de barra é semelhante a essa barra física. Uma barra de vida real tem pesos em cada extremidade e uma barra no meio para conectá-los. Com uma barra de investimento, de um lado, você pode ter investimentos de alto risco, mas com alto potencial de recompensa. Por outro lado, você tem investimentos com baixo risco e baixo potencial de recompensa. Nenhum investimento é mantido no meio, ou em outras palavras, nenhum risco médio ou & # 8220; média & # 8221; é realizada no portfólio.

O portfólio da barra pode ser usado em mercados de ações e pode até mesmo utilizar opções (mas não precisa), que serão discutidas em breve. A abordagem da barra também é amplamente utilizada por investidores no mercado de títulos. Uma carteira com barra no mercado de títulos consistiria em títulos de longo prazo de um lado, empilhados contra títulos de curto prazo do outro lado do portfólio. Nesse cenário, não haveria títulos de duração média. Uma carteira de títulos com bônus deve ser ativamente gerenciada, uma vez que os títulos de curto prazo precisarão ser continuamente transferidos para outros títulos com duração semelhante.

Em uma carteira de ações utilizando uma estratégia de barra, apenas como um exemplo geral para fins de demonstração, a carteira poderia ser empilhada com ações que têm altos betas e são agressivas por natureza, enquanto a outra metade da carteira consistiria de baixas ações beta defensivas, ou mesmo tesouros ou algum outro investimento de muito baixo risco. Problemas potenciais com isso e alternativas serão discutidos mais adiante. O objetivo é mostrar a grande diferença entre uma extremidade da barra e a outra.

Beta é uma medida de quanto uma ação se move em relação ao seu índice, como o S & P 500 para a maioria das ações, ou ouro para uma ação de ouro. Por exemplo, se o S & P 500 sobe 10% e um estoque sobe 20%, e esse relacionamento tende a se manter verdadeiro ao longo do tempo, ele teria um beta de aproximadamente 2 & # 8230; ele movimenta o dobro do índice . Este seria um exemplo de um estoque beta alto. Uma ação com um beta baixo, digamos de 0,35, significa que o estoque só movimenta cerca de 35% tanto quanto o índice. Então, se o índice está em alta ou baixa 10%, o estoque só pode subir ou cair 3,5%. No S & P 500, apenas 10% das empresas têm betas (1 ano) de menos de 0,5 e apenas 10% possuem betas acima de 1,59. Estes números podem flutuar ligeiramente ao longo do tempo.

Betas também podem ser negativos. Um beta negativo indica que o ativo geralmente se move na direção oposta do índice, na magnitude indicada pelo número beta (estudos de correlação podem ajudar a confirmar isso). Dependendo de como a barra é construída, os estoques beta negativos podem ser úteis, uma vez que eles podem subir se ocorrer uma grande quebra no mercado de ações.

Beta está disponível na maioria das ações, e é calculado por muitos sites, incluindo Finance. Yahoo. Digite um estoque na caixa de cotação e o Beta é fornecido na janela de resumo.

Outro exemplo de uma carteira de ações com barra poderia ser comprar as 10 ações com pior desempenho no S & P 500, e as 10 melhores. Você tem dois extremos, sem nada no meio. Entre 1991 e 2015, essa estratégia realmente produziu o dobro do retorno da simples compra de um fundo de índice S & amp; P 500. Assim como com a outra barra se aproxima, não & # 8220; média & # 8221; estoques são comprados, apenas os da franja de desempenho.

Para os investidores que estão mais preocupados com as quedas e querem capitalizar se isso acontecer, eles poderiam colocar uma grande parte de seus fundos em ativos de baixo risco, como títulos de curto prazo ou títulos do Tesouro, e então uma pequena parte de seu capital opções ou ativos que se assemelham a uma opção de venda (que se beneficiará muito se ocorrer algo inesperado).

Taleb não sai e diz o que você deve colocar em sua barra, especialmente quando se trata do alto risco / recompensa do portfólio. Isso ele deixa para você. O que significa descobrir como você aproveitará melhor os grandes aumentos do mercado (beta alto, possivelmente) ou como se beneficiará ou se protegerá das baixas do mercado. Isso leva algum pensamento, já que você poderia essencialmente criar combinações e estratégias de barra infinitas escolhendo investimentos em extremos opostos do espectro um do outro.

O oposto de um portfólio de barra é uma estratégia de investimento. Para ações, a bala seria como comprar um fundo de índice ou um fundo setorial, onde o investidor está apenas tentando obter um retorno médio de um conjunto de ativos específicos. Eles obtêm retornos médios em anos altos e perdas médias em anos de baixa (média significa o retorno do índice). Quanto a uma estratégia de investimento bullet para obrigações, os títulos da carteira têm a mesma data de maturação (ou muito próxima). Isso funciona bem se os investidores souberem que precisarão de seu capital em algum momento no futuro.

Por que usar o portfólio Barbell?

O argumento é mais ou menos assim: ninguém pode prever onde o mercado está indo, então você nem deveria tentar. Existem algumas coisas que você sabe, no entanto. A longo prazo, o mercado tende a subir. Além disso, desacelerações ou travamentos ocorrem de tempos em tempos - períodos em que os estoques caem em valor. O que você pode fazer é alocar seu portfólio de maneira que você ganhe mais nos bons tempos, de modo que, a longo prazo, as recessões não prejudiquem tanto. Alternativamente, e provavelmente menos usado pelo investidor cotidiano, é montar o portfólio para lucrar generosamente quando houver uma falha ou "Black Swan". eventos ocorrem. Um exemplo dessa abordagem será discutido abaixo.

Os cisnes negros referem-se a eventos raros. Ela remonta a uma época em que as pessoas acreditavam que os únicos tipos de cisnes que existiam no mundo eram os cisnes brancos. O Cisne Negro, então, quando avistado, abalaria as fundações de qualquer homem que acreditasse apenas em cisnes brancos.

Nassim Taleb aproveitou essa ideia e correu com ela, aplicando-a ao mundo das finanças e investimentos. Neste contexto, um cisne negro é um evento que é um outlier, sua ocorrência imprevisível e seu impacto além do escopo das expectativas cotidianas.

A crise financeira de 2008 é um exemplo de um evento “Black Swan”. Levando à crise, muitos analistas financeiros e "inúmeros" construiu modelos que associaram a probabilidade de perda ou ganho a vários investimentos de acordo com algumas suposições. Às vezes, esses modelos dependem da ideia de que os retornos de investimento são normalmente distribuídos ou existem em uma curva de sineta.

Taleb argumenta que seria um erro fazer essa suposição. A distribuição adequada tem o que é conhecido como "caudas gordas". # 8221; O que isso significa, em linguagem simples, é que a probabilidade de eventos extremos (como uma recessão de 2008) é muito mais provável do que seria previsto se assumíssemos que os retornos eram normalmente distribuídos. Quando esses eventos extremos acabam ocorrendo, os investidores são pegos de surpresa, desprotegidos e acabam perdendo quantias substanciais.

Taleb argumenta que os Cisnes Negros são inevitáveis, imprevisíveis e, quando ocorrem, suas perdas serão muito maiores do que você jamais imaginou. Em um portfólio de barras, os investimentos com baixo risco resistem melhor à tempestade financeira do que aos de alto risco, ajudando a preservar o capital, mas os nomes de alto risco também geram retornos mais altos quando as coisas estão indo bem (já que cada portfólio é diferente, o investidor deve certificar-se de que os nomes de alto risco que possui possuem uma boa chance de produzir os grandes retornos necessários para que a estratégia seja recompensada). Infelizmente, essas ações de alto risco são propensas a oscilações de preços durante as quedas do mercado, e podem testemunhar quedas substanciais. Uma alternativa é usar contratos de opções ou ações negativas beta / ETFs para proteger-se contra ou lucrar com as desacelerações do mercado.

O fundo Universa, assessorado pela Taleb e operado pela Mark Spitznagel, teria passado de pouco mais de US $ 300 milhões sob gestão para US $ 2 bilhões em ativos no primeiro ano de operação. O fundo foi lançado em 2007, de modo que esses ganhos se acumularam no centro da crise financeira.

A estratégia de barra utilizada pela Universa era manter 90% de seus ativos em ativos estáveis ​​com um beta baixo, como títulos em espécie e em tesouraria. Os outros 10% da carteira foram gastos em muito dinheiro. Em uma desaceleração do mercado, esses contratos permitiriam à Universa colher enormes recompensas. Eles pagam um pouco pelo luxo, mas sem dúvida consideraram um pagamento de seguro. A empresa sofreu pequenas perdas quando o mercado estava tendendo para cima, mas quando ocorreu o inevitável evento do cisne negro, a Universa lucrou muito. Quando esses eventos não ocorrem, no entanto, o fundo acumula pequenas perdas e, a longo prazo, ainda está por determinar se ele vencerá as médias. As estimativas colocam os lucros para os clientes em 2008 em algo próximo de 100%, potencialmente até 30% em 2011, até 20% em 2015 e pequenas perdas em outros anos.

Os investidores individuais poderiam utilizar uma abordagem semelhante, investindo uma grande parte de sua carteira em investimentos de baixo risco, uma parte em ações beta altas que lucram generosamente durante os bons momentos e depois comprar opções de venda com uma pequena porção da carteira para proteger / proteger e potencialmente até mesmo massivamente lucrar com uma desaceleração considerável do mercado. Tal estratégia exigiria um pouco de gerenciamento ativo, especialmente quando se trata de comprar continuamente novos itens à medida que eles expiram, e também exigiria uma habilidade em termos de opções e estoques para comprar, e em que quantidades e alocações. Como uma pessoa faz isso depende de seus objetivos, horizonte de investimento, tolerância ao risco e seu nível de conhecimento.

Alternativas para o Portfólio Barbell.

O portfólio de barras funciona para algumas pessoas, mas não é para todos.

Se tudo parecer muito complicado, siga o conselho de Warren Buffett e invista em fundos de índice de custos perdidos, como o S & P 500 SPDR (SPY): "Acho que é o que faz o maior sentido praticamente o tempo todo. Continue a comprá-lo através de grossos e finos, e especialmente através de finos. & # 8221; Este é o melhor conselho para os investidores mais novos que querem molhar os pés e provavelmente ganhar dinheiro a longo prazo.

Outra estratégia de investimento é o método de negociação CAN SLIM, que é tipicamente de natureza de prazo mais curto, e tenta capturar grandes oscilações de preços em ações fortes que estão se movendo bem.

Comprar boas ações a um bom preço é a base para a estratégia de investimento da fórmula mágica, em que os negociantes compram as melhores ações ao melhor preço a cada ano.

Não existe uma maneira única de investir, e nem todo método é adequado para todas as pessoas. O importante é encontrar algo que ressoe em você e que permita que você durma à noite.

Palavra final sobre Investir Barbell.

A estratégia de investimento em barra é utilizada e promovida por vários investidores de sucesso, incluindo o estatístico e investidor Nassim Taleb. Ele dedicou sua vida à aleatoriedade, probabilidade e proteção contra & # 8211; e lucrando com os eventos de "Black Swan".

Tentar aplicar os conceitos de investimento em barras fará com que os investidores analisem seus investimentos de uma perspectiva diferente, talvez até mesmo levando-os a agir e tornar seu portfólio mais antifrágil.

Se a estratégia de investir com barras não lhe interessar, certamente existem outros métodos. O método CAN SLIM é mais adequado para pessoas que gostam de olhar para gráficos, enquanto a Fórmula Mágica é mais adequada para pessoas que gostam de uma forma muito sistemática de negociação, e não se preocupam com a relação financeira ímpar ou demonstração financeira.

Disclaimer: Este artigo é apenas para fins educacionais, e os autores e este site não recomendam necessariamente esta abordagem de investimento. É apenas uma das muitas maneiras possíveis de investir. Este artigo não deve ser visto como um conselho de investimento.

Escrito por: Jiva Kalan: Um pesquisador e escritor cujo trabalho é apresentado no DailyFinance, o Wall Street Survivor e Financial Choice.

Editado por Cory Mitchell, CMT.

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Barbell.

O que é um 'Barbell'?

Barbell é uma estratégia de investimento aplicável principalmente a uma carteira de renda fixa, na qual metade da carteira é composta por títulos de longo prazo e a outra metade de títulos de curtíssimo prazo. O termo “barra” é derivado do fato de que essa estratégia de investimento se parece com uma barra, pesadamente ponderada nas duas extremidades e sem nada entre elas.

A estratégia de barra em renda fixa é o oposto de uma estratégia “bullet”, na qual a carteira está concentrada em títulos de um determinado vencimento ou duração.

QUEBRANDO PARA BAIXO 'Barbell'

Um gestor de portfólio que implementa a barra terá uma carteira composta apenas por títulos de curto prazo e títulos de longo prazo, sem títulos de duração intermediária. A estratégia da barra tenta obter o melhor dos dois mundos combinando ativos de baixo risco e alto risco e obtendo retornos ajustados ao risco melhores no processo. A barra é uma forma ativa de gerenciamento de carteiras, pois requer monitoramento frequente, já que os títulos de curto prazo devem ser continuamente transferidos para outros instrumentos de curto prazo à medida que eles amadurecem. Além disso, as ponderações para os títulos ou ativos em ambos os lados da barra não estão fixas em 50%, mas podem ser ajustadas às condições de mercado conforme necessário.

A estratégia da barra também é cada vez mais usada com referência a carteiras de ações e alocação de ativos, com metade da carteira ancorada em setores ou ativos defensivos de baixa beta e a outra metade em setores ou ativos agressivos de alta beta.

A noção tradicional da estratégia de barra exige que os investidores mantenham investimentos de renda fixa muito seguros em uma extremidade da carteira e títulos de alto risco na outra extremidade. Por exemplo, uma barra de alocação de ativos pode consistir em 50% de investimentos seguros e conservadores, como títulos do Tesouro e instrumentos do mercado monetário em uma extremidade, e 50% de investimentos em beta alto - como ações de mercados emergentes, ações de pequena e média capitalização, e commodities - do outro lado. Se o sentimento do mercado é muito otimista, como por exemplo, no início de uma ampla manifestação, os investimentos no final agressivo da barra normalmente terão um bom desempenho. À medida que o rali avança e o risco de mercado aumenta, o investidor pode desejar obter ganhos e reduzir a exposição ao lado beta alto da barra. O investidor, portanto, venderia, por exemplo, 5% da carteira de beta alto e alocaria os recursos para o final de beta baixo, de modo que a alocação é agora de 45% (beta alto) a 55% (beta baixo).

As vantagens da estratégia de barra incluem oferecer melhor diversificação do que uma abordagem bullet e reduzir o risco, mantendo o potencial de obter retornos mais altos. Se as taxas aumentarem, o investidor terá a oportunidade de reinvestir o produto dos títulos de curto prazo na taxa mais alta. Os títulos de curto prazo também fornecem liquidez para o investidor e flexibilidade para lidar com emergências, uma vez que amadurecem com frequência.

Uma desvantagem da estratégia da barra é que ela evita o caminho do meio, como títulos de prazo intermediário em uma barra de renda fixa, e investimentos de risco médio em uma barra de ações ou alocação de ativos. Esse pode não ser o melhor curso de ação em determinados momentos do ciclo econômico, quando os títulos de prazo médio e os investimentos de risco médio tendem a superar o desempenho.

Pensamento Financeiro.

Pensar em voz alta sobre finanças pessoais e investir no Canadá.

A estratégia de investimento do Barbell.

A maioria das pessoas usa uma estratégia de meio-termo. Eles querem uma faixa estreita de resultados, porque não perder é importante. Reduzir a possibilidade de perder dinheiro também reduz a possibilidade de ganhar dinheiro. Uma estratégia que fornece uma certeza semelhante com a possibilidade de melhores retornos é chamada de estratégia de barra. É também chamado de core e explore. Usando essa estratégia, a maior parte do capital é investida em ativos confiáveis, enquanto o restante é investido em investimentos de alta convicção com maior potencial de retorno.

Como um aparte, tenho tentado conceber essa abordagem no contexto de robustez que venho explorando nos últimos artigos. Isso se deve em parte ao fato de que vários pensadores que também apresentam ideias relacionadas à robustez sugeriram essa abordagem específica. Não é novo, mas não é comumente praticado. Após reflexão posterior, parece-me que essa abordagem é mais adequada para usar com expectativas de pagamento assimétrico. Não pode, por si só, melhorar a robustez de um portfólio.

Uma estratégia de barra combina alta confiabilidade com alto retorno. Explorarei como a estratégia de barras pode ser aplicada a classes de ativos e, em seguida, como elas podem se aplicar a um portfólio de investimentos. Eu notei uma tendência nos últimos anos de declarar continuamente novas classes de ativos. Eu estou aderindo ao dinheiro tradicional, títulos e ações, já que o mercado imobiliário não é negociado em um mercado líquido e outras classes de ativos, mesmo os fundos de hedge (uma estratégia, não uma classe), são realmente um subconjunto de os três que eu mencionei.

Com os bônus, um barra manteria títulos do governo de curto prazo de um lado, com títulos corporativos de alto rendimento e mais datados do outro lado. Os títulos do governo fornecem certeza, enquanto os títulos de alto risco proporcionam o retorno. Com as ações, um lado da barra pode conter o azul das fichas azuis, enquanto o outro lado possui ações de crescimento de pequena capitalização. Outra abordagem pode conter dinheiro ou equivalentes, por um lado, com opções de equidade de alta remuneração, por outro lado. É aqui que podemos ver o papel dos pagamentos assimétricos mais facilmente. Enquanto o caixa fornece valor garantido, a parte dedicada às opções de ações tem o potencial de perder valor (para 0) ou para ganhar valor (o dobro ou mais). É de onde vem toda a perda ou retorno potencial, mas a perda não pode exceder uma certa porcentagem (aquela alocada a opções), enquanto o ganho não é similarmente restrito.

Ambos os lados da barra não precisam ser igualmente ponderados. Pode fazer sentido pesar mais o lado de baixo risco da barra, aproveitando o controle mais granular dos riscos proporcionados por essa estrutura. Usar uma estratégia de barra provavelmente não alterará muito o retorno provável, mas tem benefícios adicionais. Ele permite que um investidor gaste tempo em encontrar e gerenciar os ativos de crescimento, deixando os ativos mais confiáveis ​​na maior parte sozinhos. É também a possibilidade de reduzir o custo dos investimentos. Em um caso em que um investidor estava contando com dinheiro administrado profissionalmente, eles poderiam alocar o lado mais passivo para investimentos de custo mais baixo (como ETFs) enquanto o lado mais ativo é alocado para estratégias mais caras (como fundos de hedge).

Uma idéia final relacionada à estratégia da barra é dar conta de outras formas de retorno em seu quadro financeiro pessoal. Por exemplo, um empreendedor pode considerar seu negócio de startups como o lado do estoque de crescimento de pequena capitalização de uma barra de ações, e investir seus ativos remanescentes em companhias blue chip mais confiáveis. Um professor titular pode contabilizar sua renda salarial como parte da parte segura de sua estratégia de investimento. Da mesma forma, um senhorio já tem exposição ao mercado imobiliário.

No final, a carteira de investimentos provavelmente produzirá retorno e variabilidade semelhantes para uma estratégia de meio-caminho. No entanto, a estratégia de barra permite que um investidor aproveite as oportunidades de maior risco, especialmente com expectativas assimétricas. Pode economizar ainda mais tempo e custo, dependendo de investimentos de maior confiabilidade para a maioria de um portfólio, concentrando uma parcela em alta convicção, investimentos bem compreendidos e com maior expectativa de retorno.

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A estratégia de investimento do Barbell.

É a sabedoria convencional padrão oferecida em relação à teoria moderna de portfólios, ou até mesmo em relação ao próprio investimento: obtenha um equilíbrio aceitável entre risco e recompensa. (Veja "A História do Portfólio Moderno".)

Para a maioria dos investidores, esse equilíbrio aceitável significa colocar-se em algum lugar no meio confortável. Invista em títulos de risco intermediário e retorno intermediário, e ninguém jamais irá condená-lo por desperdiçar as economias de sua vida, nem por obter um retorno muito modesto. A mediana é o lugar socialmente prudente para se estar. Mas é o mais gratificante financeiramente?

Digite a Estratégia de Investimento Barbell.

A estratégia da barra é um método que tenta garantir o melhor dos dois mundos. É possível, segundo o raciocínio, obter pagamentos substanciais sem assumir riscos indevidos. A principal diretriz da estratégia é interessante, pois não é apenas contra-intuitivo para uma população que se apóia nos benefícios de temperar o risco e a recompensa, mas é claro: fique o mais longe possível do meio.

Nassim Nicholas Taleb, o renomado trader e arbitrador de derivativos cujos métodos pouco ortodoxos lhe permitiram lucrar estupendamente em 2007-08 quando alguns dos biscoitos aparentemente mais nítidos de Wall Street estavam sendo queimados, frases o princípio subjacente da estratégia da barra como segue:

"Se você sabe que está vulnerável a erros de previsão e [...] aceita que a maioria das" medidas de risco "são falhas, então sua estratégia é ser tão hiperconservadora e hiperagressiva quanto possível, em vez de ser levemente agressiva ou conservadora."

Coloque seus ovos em duas cestas. Uma cesta contém investimentos extremamente seguros, enquanto a outra contém apenas alavancagem e especulação.

O longo e curto da estratégia Barbell.

Na prática, a estratégia de barra é freqüentemente aplicada a carteiras de títulos. Em vez do risco em si, o critério de definição aqui é a maturidade. Invista em títulos de curto prazo e de longo prazo, enquanto evita vencimentos de prazos intermediários. "Curto prazo" normalmente significa menos de três anos, enquanto "longo prazo" significa mais de 10. O lado de longo prazo da equação deve ser direto: investimentos que exigem um compromisso duradouro por parte do investidor devem pagar alta Portanto, pelo menos metade de um portfólio de barbell otimizado deve pagar um retorno decente. Para receber um retorno apreciável da outra metade - a metade de curto prazo - a chave (e a exigência) é trocar constantemente os títulos em vencimento por novos.

É mais fácil entender como a estratégia da barra funciona, contrastando-a com o oposto, a estratégia bullet. Esse é um método pelo qual um investidor escolhe uma data (por exemplo, títulos com vencimento em sete anos a partir de agora) e adere exclusivamente a ela. A principal vantagem deste método é que ele é amplamente imune a movimentos de taxas de juros. Além disso, uma vez que um investidor bullet define seus critérios de maturidade, eles geralmente podem esquecer o investimento.

Ao contrário da estratégia bullet, a estratégia de barra não é para o investidor passivo. Ao investir pesadamente em títulos de curto prazo (ou ultra-curto prazo - menos de um ano), as datas de vencimento que se aproximam rapidamente significam que o investidor deve sempre reinvestir as receitas. Obrigações de curto prazo precisam ser encontradas, avaliadas e compradas assim que a última série de títulos de curto prazo amadurecer. Além disso, o sucesso ao administrar a estratégia da barra é condicionado às taxas de juros. Como os componentes de curto prazo da carteira de títulos estão sempre sendo negociados à medida que atingem a maturidade, quando as taxas estão subindo (pelo menos ao longo da vida dos títulos de curto prazo), os novos títulos pagarão juros mais altos do que seus antecessores. E se as taxas de juros caírem, seus títulos de longo prazo salvam seu portfólio porque estão presos às taxas mais antigas e mais altas.

Por exemplo, suponha que um investidor implemente uma estratégia de barra para o seu portfólio porque acha que a curva de juros vai se achatar. O investidor compra cinco títulos de 30 anos, enquanto compra simultaneamente cinco títulos de três anos. Com essa estratégia, o investidor atenua o risco associado a um movimento adverso nas taxas de juros. Se as taxas de juros caírem, elas podem não precisar reinvestir os fundos com a taxa de juros mais baixa, porque têm títulos de longo prazo com taxas de juros mais altas. No entanto, se as taxas de juros aumentarem, o investidor terá a oportunidade de vender seus títulos de curto prazo e reinvestir os recursos em títulos de prazo mais longo. Suponha que as taxas de juros subam 1% e os títulos de curto prazo estejam vencendo no mês que vem. O investidor poderia manter seus títulos de curto prazo até o vencimento e reinvestir seus ganhos em títulos de longo prazo à taxa de juros mais alta.

Fique alerta, não inerte ao utilizar uma estratégia de Barbell.

Com uma estratégia de barra no lugar, a qualquer momento, um investidor tem a) uma parte de seu dinheiro prestes a se transformar em uma nova série de títulos de curto prazo, uma vez que os atuais atingem a maturidade eb) o restante da dívida. dinheiro definido para pagar em um momento específico no futuro.

Um equívoco comum sobre a estratégia da barra é que, como uma barra literal, os dois lados da carteira precisam se equilibrar para evitar o desastre. Eles não necessariamente. Alguns portfólios de títulos otimizados sob a estratégia de barra terão muito de seu valor concentrado em títulos de curto prazo, outros em títulos de longo prazo. Com certeza, "muito" não é muito de um quantificador, mas quando você ultrapassa um intervalo de 2 ou 1 ou 2, sua estratégia começa a parecer menos com uma barra e mais como uma bala.

Como uma estratégia de barra é projetada para aproveitar as crescentes taxas de juros, o melhor momento para adotar essa estratégia é quando há uma grande lacuna entre os rendimentos dos títulos de curto e longo prazo. A teoria é que a lacuna acabará por se fechar e atingir as normas históricas.

Se houver uma estratégia de investimento, alguém criou um fundo mútuo ou um fundo negociado em bolsa para rastreá-la. O primeiro ETF projetado para replicar a estratégia de títulos de barra foi desenvolvido por uma empresa de investimento canadense em 2012 (composta de títulos do governo canadense, naturalmente), e mais provavelmente seguirão os dois lados do 49º paralelo.

Construa sua própria estratégia de Barbell.

A beleza de ser um investidor independente é que você não precisa esperar que os profissionais criem um fundo que atenda aos seus objetivos. Você pode aplicar a estratégia de barra por conta própria e sem hesitação. Uma forma é comprar fundos negociados em bolsa de curto prazo e fundos negociados em bolsa de longo prazo de uma corretora. Os títulos nos ETFs de curto prazo serão lançados automaticamente.

Ou, para comprar títulos do governo diretamente, especificamente os títulos do Tesouro dos EUA, o método mais fácil é ir direto à fonte. O TreasuryDirect. gov vende títulos em leilão para qualquer um que possa abrir uma conta e não seja legalmente proibido de comprar dívida do governo dos EUA. A partir do site, encontre a gama de vencimentos e seus preços atuais.

Para começar, de qualquer forma, um portfólio de títulos que incorpore a estratégia de barra deve ser colocado na metade dos vencimentos de, digamos, um a três anos; e o restante em bônus de 10 a 20 anos. O Tesouro dos EUA vende seus títulos trimestralmente e em “leilão”, o que é um pouco enganoso. Grandes investidores institucionais são os que fazem a licitação real. Uma vez que eles concordaram em um preço, os peixinhos compram os títulos na taxa de juros que foi acordada.

The Bottom Line.

A estratégia do barbell requer um nível modesto de sofisticação em relação ao mercado de títulos, e não esmagador. Ao investir em títulos de curto prazo e em títulos de longo prazo, mantendo-se fora do meio, você pode deixar-se aberto a retornos admiráveis ​​(dependendo das taxas de juros) sem ficar indevidamente em dívida com os caprichos da Reserva Federal.

Prato fundo.

Toda vida é um experimento.

Investimento Avançado: A Estratégia Barbell para Bastards.

"A chave para o sucesso está em saber como ambos se esforçam muito e falham bem."

Casar com um contador, mas tem ocasionais flertes com estrelas do rock. Levante pesos muito pesados ​​para algumas repetições e, em seguida, faça muito cardio de baixo impacto. Trabalhe um trabalho seguro e chato, enquanto busca empreendimentos altamente especulativos. Evite atividades altamente perigosas, mas faça qualquer outra coisa sem restrições. Ignorar completamente a maioria dos ataques pessoais, enquanto ocasionalmente indo nuclear em um inimigo aleatório.

Há um fio comum que percorre todas essas ideias. Chama-se "Estratégia de Barbell" e descobri que é um modelo útil para todos os tipos de grandes decisões & # 8211; da minha carreira e trabalho, a saúde e fitness e, claro, minha carteira de investimentos.

Em Como não ser um artista faminto, analisamos os halteres de carreira que os empreendedores e criativos usam para gerenciar riscos e maximizar suas chances de atingir o grande momento. O mesmo conceito exato pode ser aplicado ao investimento. Para ajudar a explicar como funciona, vou levantar o véu do meu portfólio para que você possa ver exatamente onde escolhi investir meu dinheiro.

Antes de entrarmos nisso, um aviso: Este post é destinado a pessoas com pelo menos alguns anos de experiência em investir sob seus cintos. Se você quiser acompanhá-lo, certifique-se de ler o Guia para iniciantes em investimentos e como um bilionário me ensinou a investir usando a Força, para que você esteja familiarizado com os conceitos e termos básicos.

Cisnes Negros

“Existem conhecidos conhecidos; Há coisas que sabemos que sabemos. We also know there are known unknowns; that is to say we know there are some things we do not know. But there are also unknown unknowns – the ones we don’t know we don’t know.”

A quick tidbit of ornithological history: For most of the last two millennia, everyone in the west knew there was no such thing as a swan with black plumage. It was such an outlandish idea that ‘black swan’ became a common expression for something that was impossible. This persisted right up until the Europeans arrived in Australia, and awkwardly discovered they’d been wrong the whole time.

This simple little error of reasoning continues to trip up ‘experts’ every day, especially in finance. No-one can predict the inherently unpredictable. All the prior data might produce a lovely trendline that can be extrapolated out forever, but a single high-impact event makes a mockery of the whole exercise. To put it another way: A turkey thinks everything is going brilliantly – all the grain it can eat, a comfy roost, loads of friends – right up until Christmas.

The global financial crisis was one of these ‘black swan’ events. While most of the turkeys lost their heads, trader-philosopher Nassim Taleb made a small fortune by positioning himself to benefit from just such a shock. In his books Fooled by Randomness , The Black Swan, and Antifragile , he explains how you can avoid the negative black swans – extremely rare, high-impact events – while positioning yourself to take advantage of the positive ones.

It’s time to build ourselves some barbells.

An introduction to the Barbell Strategy.

Picture your investment portfolio as a barbell: Two big lumps, separated by a narrow bar. On one side, there’s a basket of extremely safe investments. On the other side, there’s a basket of extremely risky speculative plays. The weight is distributed between two extremes, with almost nothing in the middle.

Instead of having a mildly conservative or aggressive investment strategy, you’re both hyper-conservative and hyper-aggressive at the same time . This approach limits your downside risk – the total amount you can lose – while giving you exposure to potentially unlimited upside.

The two sides of the barbell don’t have to be equally weighted. Taleb suggests putting 85 to 90 per cent of your money in ultra-safe investments, like cash. The remaining 10 to 15 per cent should be placed in a whole lot of small, speculative bets – basically, the highest-risk, highest-reward investments possible.

Here’s what it looks like:

Let’s say a black swan event comes along and wipes out the market. The very worst-case scenario sees you take a haircut of 10 to 15 per cent of your wealth, while everyone else loses their shirts. On the other side of the barbell, if one of your bets happens to pay off, you stand to make enormous gains, while everyone else misses out completely.

Being in the middle gives the illusion of safety, but it’s actually the worst of both worlds: You’re still vulnerable to being wiped out by a black swan, while also having no opportunity to tap into the stratospheric gains that swirl out of the same chaos.

The weediest noob at the gym.

If you saunter into the gym and try to pick up Taleb’s 85/15 barbell right out of the gates, you’ll slip a disc in your spine, and end up in chronic pain for the rest of your life. With most of your money in cash or similar, you’d be lucky to keep up with inflation. Foregoing the enormous power of compound interest means you might have to keep working until you die, and definitely sacrifice the dream of an early retirement.

This is a problem of scale. For someone ‘big’ enough, the bets on the 10 to 15 per cent side make up for the stagnant 85 to 90 per cent. Let’s say Taleb’s net worth is $5 million. That means he’s got a whopping.

$750,000 to spread around a diversified basket of highly speculative bets. It’s highly likely that at least one will pay off.

For a small investor, that high-risk basket might only hold $10,000 or $20,000, which is nowhere near enough to play this game. Minimum buy-ins mean you’d only be able to place one or two bets; perhaps a handful at most. The chances of holding the winning lottery ticket are tiny, which means you’ll end up with nothing, while the rest of your money moulders away in the bank.

I’m not saying Taleb’s barbell sucks. The point is that when you walk into a gym, you don’t use the exact same barbell as everyone else. Instead, you choose one that suits your ability and preferences. It’s not the specific weights that are important, but the general principles:

decide on an acceptable level of downside risk – which will vary from person to person, make room for as much upside potential as your personal circumstances allow, and stay the hell away from the middle.

To give you an idea of what I mean, I want to show you the barbell that I’ve designed. It’s much better suited to my own circumstances, and may be of interest to other small investors. For reasons that will be explained shortly, I call it the ‘Bastard Barbell’.

The Barbell Strategy for bastards.

The Bastard Barbell is a mix of low-cost index funds and risky venture capital-style bets. In my case, it’s an even 50-50 split, but you can cut your cloth to suit. Here’s what my investment holdings look like at the time of writing:

On the ‘safe’ side, my retirement fund and other money is invested in the most broadly diversified, cheapest index funds I can buy. If any one company or sector fails, it doesn’t make a jot of difference, because I have a tiny slice of more than 10,000 different businesses around the world. I don’t try and pick hot stocks, and will never make more (or less) than the average market return. I’ll be holding this portfolio through thick and thin for the next several decades, and investing steadily into it.

The other half of my money is in early-stage growth companies, almost all of which are privately owned. I also have a little bit in cryptocurrencies, and a stake in a venture capital fund which owns a basket of New Zealand tech companies. All in all, I’ve placed nine different ‘bets’, or 27 if you include the companies held by the VC fund. I’m going for a multibagger here – only one or two of the bets have to pay off to make up for the rest failing.

As time goes on, most of my new contributions will be focused on the index fund side, which means the weighting of this high-risk basket will eventually adjust to closer to 10 or 20 per cent of my overall portfolio.

Medium risk.

The Bastard Barbell avoids the disastrous middle ground of picking individual stocks, or investing in active funds that pick stocks. I learned this lesson the hard way, after putting US$10,000 into a single stock, bang smack in the ‘middle’. It was wiped out by a series of unforeseeable events, and I lost the lot.

Aren’t these speculative VC-style investments just as bad, you ask? The difference is that the return justifies the risk. There’s almost no chance a mature, publicly listed company is going to skyrocket in value. By contrast, a successful venture capital exit is in the realm of 10x or even 100x the original investment. These sort of deals are often difficult to access, and don’t have the same disclosure obligations. That means there are opportunities to be found, which haven’t already been priced in by the market.

What’s with the name?

“Money makes even bastards legitimate.”

My model is a bastardisation of the barbell strategy in its purest form. Unlike cash or other defensive assets, index funds would still get hammered in a market bust – which means I’m still in the black swan danger zone.

Not only do I believe this is justifiable, I actually think it’s better to be a bastard:

I am young, and have the time to ride out any volatility in the markets. I also don’t need access to any of this money for decades. A passive index fund is about as ‘safe’ as it gets in the long run – there’s never been a 20 year period where stocks have fallen. This goes against Taleb’s philosophy, which is that black swans by definition haven’t happened before, but technically the same argument could be applied to fiat currencies or Treasury Bills, or whatever else you consider a safe haven. There’s a MASSIVE downside risk in keeping most of your money in cash (it’s just less obvious).

I’m perfectly OK with the ‘safe’ half of my barbell experiencing ups and downs. I own a stake in almost every publicly traded company in existence, and they’re not going anywhere. The only way my portfolio could get wiped out would be some event that literally destroyed every single business on Earth, by which point the skin melting off my charred skeleton would probably take my mind off my investment woes.

I also have no truck with the idea of having to keep working forever because I left my savings to moulder away in the bank. It’s counterintuitive, but failing to take on enough risk is the most dangerous thing anyone can do.

Shooting for the moon.

The reason I had to give the Bastard Barbell a cute name is that I’ve never come across a strategy like this before. Perhaps this is because it wouldn’t have been possible until very recently.

Traditionally, ‘moonshot’ investments have been out of reach of small-time investors. Venture capitalists made deals with early-stage companies behind closed doors, while everyone else was stuck in the dreaded middle, either playing the stockmarket, or paying a fund manager to do so on their behalf.

Today, it’s still partly about who you know (I’m friends with the founder of one company I’m invested in, and closely involved with its development). But crowdfunding has democratised the VC process by allowing anyone – big or small, connected or not – to get a bite at the cherry. It feels good being an angel investor supporting new companies right from the outset, and helping them make their exciting ideas into reality. The blockchain is another example of democracy in action – anyone at all can take a punt on cryptocurrencies and related businesses.

Obviously, there are major perils: Actual VCs and institutional investors still tend to get access to the best deals, and a lot of expertise is needed to sort the wheat from the chaff (rule of thumb: stick to industries you know intimately, or to founders you trust). As for crypto… well, don’t even get me started.

One option is to outsource the selection process by buying into a venture capital fund. For example, I’m a shareholder in the Punakaiki Fund, which owns stakes in 19 early-stage New Zealand technology firms.

Another way of looking at this is to invest in yourself. You might put 10 to 20 per cent of your savings towards upskilling, or starting a risky side-business. If it does happen to pay off, the returns will be huge.

Caveat Emptor.

By no means am I suggesting you throw money at your friend’s ‘Uber, but for avocados’ brainwave. I still think buying and holding passive index funds is the way to go for most people, but everyone’s different: With.

60 years ahead of me, I’m a risk-seeker, plus I’m fascinated by the world of startups and entrepreneurship, and enjoy having some skin in the game.

This means my personal barbell is aggressive. I’m in a position where I could afford to lose 50 per cent of my portfolio overnight, and it wouldn’t change my life one little bit. Someone in different circumstances might start out with an 80-20 or 90-10 split (this is roughly where my portfolio will end up, as I reduce my downside risk over time).

Even if you don’t use the Barbell Strategy for investing, it’s a mental model that’s well worth filing away for other aspects of life. By controlling the risk of bad outcomes and increasing optionality for good outcomes, you don’t need to be able to make any specific predictions about what the future holds.

If you’re an aspiring creative or entrepreneur, you might be interested in how it applies to your career . I’ll write a post at some point on its applications in fitness – the ‘barbell barbell’, if you will – and have started a running list of other situations where it’s better to avoid the middle. Let me know if you notice any of your own!

Hyper-aggressively and hyper-conservatively yours,

Further reading.

Most investing books are not only a waste of time, but potentially dangerous. Instead of trying to get rich trading Fibonacci retracements or whatever happens to be flavor of the month, I reckon it’s better to wrap your head around the general principles of risk management, behavioral economics, and statistics, and then fill in the details yourself.

Note: The public library will loan you these books for free. If you’d rather buy them, use the links below to send a few pennies to support this site, at no extra cost to you (read more here).

Each of the books in Taleb’s Incerto collection stand alone, but I think it’s useful to read them in order. Be warned that Taleb is a bombastic blowhard, takes an unseemly delight in slaughtering sacred cows, and does not suffer fools gladly. Fooled by Randomness is *almost* civil and relatively well-structured, but by the time you get to Antifragile , it’s clearly become impossible for his long-suffering editors to rein him in.

With that caveat out of the way: I enjoy reading Taleb immensely, and these are without doubt three of the most important books I’ve ever read. Fooled by Randomness outlines all the ways in which life and investing are far more random than we realise, and how our attempts to impose meaning upon uncertainty constantly lead us astray. The Black Swan explores the impact of rare and unexpected events, and how to benefit from the good ones while avoiding ruin from the bad ones. Antifragile builds on the previous books, and adds the concept of ‘antifragility’ & # 8211; systems that actually improves when exposed to stressors, shocks and failures.

All three books overlap in subject and tone, woven together with amusing anecdotes, wild digressions, barbs and vitriol, and obscure classical references. The main ideas have all sorts of applications in science, health, wealth and education, and practical uses for your own life. I can’t recommend these books highly enough.

The old PDF file of Ray Dalio’s inner musings has acquired a legendary status in entrepreneurial circles over the years, and for good reason. Dalio is the founder of the world’s most successful hedge fund, and this document gives a pretty good insight as to why he’s such an excellent investor. It’s a collection of his distilled principles for life and business – the practical nuts and bolts of how he operates. While the version I read is repetitive and quite clunky in parts (Shakespeare he ain’t), there’s good news: Dalio’s just released an expanded and updated book version in 2017, with the help of an actual writer and editor. I’m looking forward to reading it (if you want the free PDF ‘draft’, it’s here).

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3 pensamentos sobre & ldquo; Advanced Investing: The Barbell Strategy for Bastards ”

I’ve read about that too.

Hey Rich, thanks for the article. New to your site but really enjoying the articles so far. I had a question:

Taleb’s barbell is designed for thriving with Black Swans (positive or negative ones). It caps the downside by holding cash (or cash-equivalent) and allows “unlimited” upside by allocating 10-15% or so in high-risk investments, i. e. out of the money options for massively profiting on large downward movements of the markets (20-25%+). He has also mentioned some holdings in real estate and some stocks (this one more for entertainment I believe).

Tim Ferriss’ version of Taleb’s barbell I believe involves real estate he is willing to hold forever, Treasuries, 1-2 publicly traded stocks (he mentioned Amazon once, and possibly Shopify), and of course his startup investments.

With your Bastard Barbell, in a true negative Black Swan (say 25% slide or shutdown of the markets), the index funds being highly representative of the general market, will take a big hit. Of course over the long run the market should return to normal, but for several years or longer, could find yourself in a highly illiquid situation with very limited cash flow. Could you go into more detail what is your idea for this kind of situation? For instance, in a hyper-inflation or market shutdown, real estate can still be rented out and one can expect a baseline income.

Hey Edwin. Excelente pergunta!

It’s funny you should mention Tim Ferriss. Shortly after I wrote this article, I was listening to an episode of his podcast and discovered that he uses almost exactly the same barbell I’ve described here (50% index funds, 50% startups). I can’t remember which episode it was or if he went into further detail, but I’ll let you know if I come across it again. So it would appear I’m not being a total maverick with this line of thinking.

During a Black Swan event, I wouldn’t have any cashflow worries. My income is higher than my outgoings even though I do very little paid work (frugality is an excellent system for maximising optionality) so any market movements would be nothing more than background noise. I also have diverse income streams, so it wouldn’t be catastrophic if I lost one of them unexpectedly.

If I ever move away from earning active income to relying solely on investment income, I would change my barbell accordingly. This is very much an accumulation/entrepreneurial phase strategy, although I expect it will carry me through for most of my life (for me, earning money doing what I love is enormously satisfying, and I no longer fantasise about retiring in my 30s and live off the income).

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How To Limit Risk And Capture Upside With A Barbell Trading Strategy.

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In this article I look at the advantages of a barbell trading strategy and then I put the strategy to the test using historical stock data. As you will see there are some pros and cons to using this technique.

The Barbell Trading Strategy.

Just recently I have been reading The Safe Investor by Tim McCarthy. McCarthy is a seasoned finance professional having served as President and COO of Schwab Corporation and this is an excellent book about safe investing ideas.

One part that caught my attention was the story of ‘the Alligator Flea’. The Alligator flea is the nickname given to a very successful investor from Hong Kong. According to the book, the Alligator Flea would take considerable risk in a transaction over a brief period, watching it even by the hour, while at the same time balancing that risk with an ultraconservative portfolio.

The Tycoon Barbell from The Safe Investor.

Because half or more of the money is in very high risk bets, the portfolio is balanced with virtually no risk in unconnected investments, a strategy known as the ‘Asian barbell’ or ‘Tycoon barbell’.

“Alligator fleas can jump around with no one noticing them, as they appear so small and unimportant. But when an opportunity arises, they can take a big bite in an instant.”

This idea of the alligator flea and the barbell trading strategy also reminds of Nassim Taleb who describes a similar strategy in Antifragile:

Nassim Taleb, Antifragile.

As Taleb puts it, the barbell strategy remedies the problem of being over exposed to rare risk events while leaving the upside open.

To me, this idea of a barbell trading strategy sounds convincing so I decided to put some ideas to the test using my back-testing platform Amibroker.

Testing The Barbell Trading Strategy.

In Antifragile, Nassim Taleb recommends a barbell-type strategy where 90% of funds are put into boring cash-like investments, while 10% is put to work in very risky securities.

Taleb argues that this method protects us from negative black swans but leaves us open to positive black swans. I seem to recall that he mentions microcap stocks as examples of possible positive black swans.

A tiny biotech stock for example can surge thousands of percent if it is able to find a breakthrough drug. This is just one example of a positive black swan.

With this knowledge in mind I loaded up Amibroker and designed a simple trading strategy that puts 90% of capital into Treasury ETFs and 10% into Russell microcap stocks (rebalanced annually).

The exact allocation is shown below:

Barbell strategy 1 allocation.

For a $100,000 portfolio, $45,000 is placed in VGLT (the Vanguard Long-Term Government Bond ETF), $45,000 is placed in TIP (the iShares Inflation Protected Bond ETF) and $10,000 is spread equally among 20 randomly selected microcap stocks.

The 20 microcap stocks are picked by random from the Russell Microcap Index and held for 12 months before being replaced each January. I also used a minimum price filter of $1 and a minimum average volume of 100,000 shares for liquidity reasons.

Barbell Trading Strategy Results.

To analyse the effectiveness of the barbell trading strategy I ran the two strategies (90% cash, 10% microcaps) individually between 1/2010 and 1/2017 and then I combined the two equity curves together.

As you can see from the following equity curve, $90,000 invested in the cash part gave a steady-ish result and produced a compounded annualised return of 5.06% with a maximum drawdown of -13.80%:

As you can see from the next equity curve, $10,000 invested in 20 random microcap stocks each year produced a lot more volatility. Over 100 runs, the simulation gave us an average annual return of 7.60% with a maximum drawdown of -43.84%:

With some basic Excel and Amibroker trickery we can now combine the two strategies together to get a true picture of the Barbell trading system:

Combined barbell-type trading strategy.

As you can see from the equity curve above, combining the two strategies together improves the smoothness of our returns. Our annualised return is now 5.33% and our maximum drawdown has dropped to -10.51% .

Pensamentos iniciais.

You have to agree that the barbell trading strategy as presented here is slightly disappointing. While we have managed to reduce our maximum drawdown to only -11%, the annualised return is underwhelming. A buy and hold strategy on SPY returned 12.61 % with an -18% drawdown over the same period.

I think a big part of the under performance here is the focus on microcap stocks. All the research I have done suggests that most microcap stocks (like most businesses) end up going nowhere. Recent academic research seems to back this up too, at least for OTC securities.

While it is conceivable to think that a few penny stocks could break through and cause lottery-type investment returns, the truth is that this rarely happens. Over 100 simulations of the microcap strategy, the worst run I encountered gave an annualised return of -3.8% while the best gave 21.93%.

If you had traded this strategy on its own, there’s a chance you would have ended up making nothing over the seven years. So, not only are the returns not very good, there is a very high deviation in the results too. And this is without even factoring in the 2008 bear market which I left out due to reconstitution issues.

Capping risk at 10% may sound like a good idea but if you lose that 10% you’ll have no option but to tap into the other 90%. The phrase ‘no such thing as a free lunch’ comes to mind here.

Including 2008.

At this point I felt that it was necessary to incorporate 2008 in the results somehow but my microcap database only really goes back to 2009. So to get around this I tried another portfolio. This one holds 90% in Treasury ETFs like before and 10% in Nasdaq stocks.

The annualised return for this barbell is now 5.51% and the maximum drawdown is -12.67% . This performance is shown in the following chart represented by the orange line and compared against buy and hold SPY (in blue):

Nasdaq/cash barbell strategy vs buy and hold.

As you can see, this barbell underperformed buy and hold in terms of annualised return but it gave a much better risk-adjusted ride. CAR/MDD for the barbell is 0.44 compared to 0.14 for buy and hold.

What Next For The Barbell?

Although these results have been fairly underwhelming, I can’t help but think there are still some advantages to be had from adopting a barbell-type strategy. The idea of seeking asymmetrical returns has to be the right way to go and I still believe it is. So it could be the case that our barbell method just needs a bit of tinkering.

The first place we can start is with our initial selection of microcap stocks. After all, how realistic is it to select 20 microcaps at random?

We would surely do much better if we limited our bets to opportunities where we had good information and a lot of conviction. As the Alligator flea recommends, these trades should be kept for just a short duration. And as Taleb might suggest, we could then leverage these trades even further with margin or options.

There are surely plenty of tactics we could take so long as the essentials are taken care of. The essentials being, balancing very high risk with very low risk.

Extrapolating further, we could re-define safe to be any security where the risk of ruin is zero. As Taleb puts it:

To illustrate, here is another implementation of a barbell system once again implemented in Amibroker using data from Norgate Premium.

In this example, $30,000 is held in VGLT, $30,000 is held in SPY and $30,000 is held in EEM (emerging markets). This time, our 10% risk capital is put into the 20 lowest volatility Russell microcap stocks from the previous year using ATRP.

Barbell strategy 2 allocation.

Rebalanced annually and combined together we now get an annualised return of 7.42% and a maximum drawdown of -12.57%:

Combined barbell strategy 2.

Barbell Trading Strategy Conclusions.

Although our final equity curve shows more promise for a barbell type trading strategy, we have not been able to produce any game changing returns and I hope that this article has illustrated some of the potential downsides to this approach.

Despite the attractiveness of the concept, passive investing in microcap stocks is still very much a gamble with no promise of return even with limited risk of 10%. The key word here could well be ‘passive’.

The best way to implement the barbell, therefore, might be to take a non-passive, short-term approach for the risky side. Take high-risk bets when the odds line up and when the portfolio is adequately balanced in safer instruments, just like the Alligator flea.

Thank-you For Reading.

Simulations in this article made with Amibroker using data from Norgate Premium.

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9 opinions.

27 de janeiro de 2017.

Rather than using small-cap stocks, an alternative would be deep out of the money options on indices (e. g SPX puts or VIX calls). The chosen contract duration might affect the results and you would need some rules about when to cash in your long-shot bets if they work out.

I would also observe that although the results you describe are not that great from a speculator’s perspective (i. e only single digit returns) for a money manager who needs to generate some growth but in a relatively low risk manner where 90% of the capital is more or less secure, 5%+ isn’t bad (especially compared with putting it all in short-dated bonds currently).

There’s still the issue of what happens if you use up your 10% ‘risk capital’ allocation with this method (as you indicate with your examples). I think you might need to reduce the return still further by only deploying half of it at any one time (i. e. 5%) to offer some protection against needing to tap the 90%. If the drawdown exceeds 10% of the total capital, it’s pretty much game over for this strategy, imo.

January 28, 2017.

I completely agree, 5% is not bad when you consider the level of risk involved. Excelente comentário.

January 28, 2017.

This post outlines something roughly similar to the method discussed in your article, except it refers to using riskier VIX trading strategies and allocating using a 90/10 low/high risk ratio:

30 de janeiro de 2017.

Bom artigo. Obrigado pelo link.

January 28, 2017.

Great post and data research. Keep up the great work 🙂

January 28, 2017.

Thanks Alex, glad you enjoyed the article!

31 de janeiro de 2017.

How do you combine two strategies to check the equity curve in Amibroker?

1 de fevereiro de 2017.

Will write an article about this soon.

February 3, 2017.

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JB Marwood.

Tradutor independente, analista e escritor.

JB Marwood é um comerciante independente e escritor especializado em sistemas mecânicos de negociação. Ele começou sua carreira comercializando o FTSE 100 e German Bund para uma casa comercial em Londres e agora trabalha com sua própria empresa. Ele também escreve para Seeking Alpha e outras publicações financeiras. Google+

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